事项：

统计局公布2023 年1-5 月房地产投资和销售数据。2023 年1-5 月，商品房销售额49787 亿元，同比增长8.4%；商品房销售面积46440 万平方米，同比下降0.9%；房地产开发投资45701 亿元，同比下降7.2%；房屋新开工面积39723 万平方米，同比下降22.6%；房屋竣工面积27826 万平方米，同比增长19.6%。

【资料图】

国信地产观点：1）商品房销售额增幅收窄，销售面积降幅扩大，复苏虽趋弱但核心居住需求仍相对坚实；2）房地产开发投资和房企到位资金降幅均扩大，但销售复苏缓释房企资金压力；3）开工降幅和竣工增幅均扩大，维持竣工端确定性高于开工端和销售端的判断；4）投资建议：虽然5 月复苏短期趋弱，但复苏大势并未改变，且优质房企的销售低点、业绩低点均已过去。经历了近两个月的热度回归期、政策空窗期，地产股已经跌出了β空间，板块已非常具备性价比。继续强烈建议左侧投资者布局地产及地产链，重点跟踪销售数据的边际变化和新闻动态，任何被市场感知到的基本面或政策向好，都会带来丰厚回报。核心推荐中国海外发展、中国海外宏洋集团、保利发展、金地集团。此外，维持竣工+30%判断，建议布局地产链相关标的。5）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等因素致行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。

评论：

商品房销售额增幅收窄，销售面积降幅扩大，复苏虽趋弱但核心居住需求仍相对坚实2023 年1-5 月，商品房销售额49787 亿元，同比+8.4%，增幅较1-4 月收窄0.4 个百分点；商品房销售面积46440 万㎡，同比-0.9%，降幅较1-4 月扩大0.5 个百分点。由于商品房除商品住宅以外还包括办公楼和商业营业用房，后两者不论是销售额还是销售面积在1-5 月均有超10%的同比跌幅；而商品住宅销售额同比+11.9%，销售面积同比+2.3%。我们认为，虽然整体复苏趋弱，但核心居住需求仍相对坚实。

2023 年5 月单月，商品房销售复苏趋弱，销售额10037 亿元，环比+9%；销售面积8804 万㎡，环比+14%；销售均价1.1 万元/㎡，环比-5%。虽然由于报告期数据与上年公布的同期数据之间存在不可比因素，不能直接相比计算增速，但对比近三年的单月绝对值，可观察到5 月单月销售规模仍处于历史低位，仍有一定复苏空间；而销售均价则处于历史较高水平，主要是因为城市间冷热分化明显，销售均价结构性提升。

房地产开发投资和房企到位资金降幅均扩大，但销售复苏缓释房企资金压力

2023 年1-5 月，房地产开发投资45701 亿元，同比-7.2%，降幅较1-4 月扩大1.0 个百分点；房企到位资金55958 亿元，同比-6.6%，降幅较1-4 月扩大0.2 个百分点。拆解房企资金来源，可见随着销售复苏，销售回款（即按揭贷款、定金及预收款之和）占比逐渐提升，且对到位资金有正向拉动作用而非拖累。

开工降幅和竣工增幅均扩大，维持竣工端确定性高于开工端和销售端的判断

2023 年1-5 月，房屋新开工面积39723 万平方米，同比-22.6%，降幅较1-4 月扩大1.4 个百分点；竣工面积27826 万平方米，同比+19.6%，较1-4 月提升0.8 个百分点。竣工依旧强劲，与我们始终坚持的竣工端确定性高于开工端和销售端的判断一致。

投资建议：

虽然5 月地产复苏短期趋弱，但复苏大势并未改变，且优质房企的销售低点、业绩低点均已过去。经历了近两个月的热度回归期、政策空窗期，地产股已经跌出了β空间，板块已非常具备性价比。继续强烈建议左侧投资者布局地产及地产链，重点跟踪销售数据的边际变化和新闻动态，任何被市场感知到的基本面或政策向好，都会带来丰厚回报。核心推荐中国海外发展、中国海外宏洋集团、保利发展、金地集团。此外，维持竣工+30%判断，建议布局地产链相关标的。

风险提示：

1、政策落地效果及后续推出强度不及预期；2、外部环境变化等因素致行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击。

关键词：